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《计算机行业2024半年报总结：盈利待反转算力、工业软件、信创高景气-240904（26页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《计算机行业2024半年报总结：盈利待反转算力、工业软件、信创高景气-240904（26页）.pdf（26页珍藏版）》请在本站上搜索。 1、02024半年报总结：盈利待反转，算力/工业软件/信创高景气证券研究报告|行业专题计算机行业投资评级|优于大市（维持）2024年9月4日证券分析师姓名：陈涵泊资格编号：S0120524040004邮箱：研究助理姓名：王思邮箱：1请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。上半年行业提质增效，二季度利润端或迎增速拐点。上半年行业提质增效，二季度利润端或迎增速拐点。2024年H1行业收入稳健增长，二季度利润端增速环比改善。2024H1，计算机行业整体实现营收5164.81亿元，同比增长7.26%，增速中位数为0.86%；实现归母净利润107.83亿元，同比下滑33.40%，增速中位数为-8.42%。22、024Q2，计算机行业整体实现营收2864.08亿元，同比增长8.35%；实现归母净利润91.78亿元，同比下滑12.49%；归母净利润、扣非归母净利润Q2增速分别环比变化2.36pct/59.37pct/272.40pct。行业降本增效持续进行，2024Q2利润率改善。24H1毛利率及净利率分别为25.49%/2.09%，同比分别下降1.73pct/1.28pct；24Q2毛利率及净利率分别为25.61%/3.20%，同比分别下降2.12pct/0.76pct，环比分别上升0.27pct/2.51pct。24H1管理费用率、销售费用率、研发费用率分别为5.24%/7.90%/9.54%，分别3、下降0.34pct/0.69pct/0.79pct。上半年现金流略有承压，营运效率已有改善。行业2024H1实现经营性现金流-477.47亿元，同比下滑24.74%，而Q2单季度同比上升456.01%。此外，2024年6月底行业应收账款+合同资产增速下滑，回款效率改善；预收账款+合同负债提速，有效支撑未来收入增长。计算机行业细分板块间景气度存在显著分化，计算机行业细分板块间景气度存在显著分化，AIAI算力算力+工业软件工业软件+信创整体景气度相对较高。信创整体景气度相对较高。具体来看，根据增速中位数，2024H1信创、工业软件、AI算力收入同比增速分别为4.01%、11.39%、21.23%；4、归母净利润同比增速分别为5.55%、16.02%、25.97%。2024Q2信创、工业软件、AI算力收入同比增速分别为-2.67%、7.86%、21.30%；归母净利润同比增速分别为43.96%、0.13%、3.64%。机构持仓下降，估值历史底部。机构持仓下降，估值历史底部。24年受市场情绪负面影响，计算机板块领跌市场。从估值看，截至8月30日，计算机指数（申万）PE、PS（TTM）分别为31.8、2.2倍，处于近十年的1.27%、0.78%分位数水平，充分具备向上弹性空间。投资建议：投资建议：（1）AI算力：海光信息、寒武纪、景嘉微、工业富联、拓维信息、浪潮信息、四川长虹、神州数码、云赛智联5、、思特奇、恒为科技等；（2）党政+行业信创：中国软件、达梦数据、纳思达、金山办公、顶点软件、普联软件、中科曙光、海光信息、麒麟信安、景嘉微、太极股份、金蝶国际、用友网络、宇信科技、致远互联、泛微网络、远光软件等；（3）信创+工业软件：华大九天、概伦电子、广立微、中望软件、浩辰软件、索辰科技等；（4）信创+华为：吉大正元、软通动力、卓易信息、润和软件、拓维信息、神州数码、东方中科、九联科技、新大陆、优博讯、创业黑马、常山北明、芯海科技、蜂助手、智度股份等。风险提示：风险提示：相关政策落地不及预期、地缘政治冲突、宏观经济下行、下游订单不及预期等。核心逻辑fYbUbZeUbUaVcWdX6MaObR6、nPoOpNrNfQnNuNkPnNtO7NnNvMxNoNoOuOnRwP2请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。0102030405上半年行业提质增效，二季度利润端或迎增速拐点AI算力+工业软件+信创景气度高投资建议风险提示目 录CONTENTS机构持仓下降，估值历史底部3请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。01上半年行业提质增效，二季度利润端或迎增速拐点1.1 上半年收入端增速上行，二季度利润端增速环比改善1.2 行业降本增效持续进行，2024Q2利润率改善1.3 上半年现金流略有承压，营运效率已有改善4请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。资料来源：Wind，各公司公告，德邦研7、究所（注：上述数据未考虑报表追溯调整）1.1 上半年收入端增速上行，二季度利润端增速环比改善 截至2024年8月31日，计算机行业上市公司已完成2024年半年报披露。我们以申万计算机为基础，选取剔除了ST以及在2020年存在一季度、二季度业绩数据的277家公司进行分析。20242024年上半年计算机行业收入稳健增长，整体法下扣非归母净利润增速已出现拐点。年上半年计算机行业收入稳健增长，整体法下扣非归母净利润增速已出现拐点。2024H1，计算机行业整体实现营收5164.81亿元，同比增长7.26%，增速中位数为0.86%；实现归母净利润107.83亿元，同比下滑33.40%，增速中位数为-8.48、2%；实现扣非归母净利润70.75亿元，同比下滑15.88%，增速中位数为0.11%。半年度增速对比来看，24H1较23H1收入、归母净利润、扣非归母净利润增速分别变化7.44pct/-39.12pct/10.07pct；从中位数增速来看，增速变化分别为-3.72pct/-13.08pct/-3.94pct。图表：计算机行业收入和利润情况（半年报）图表：计算机行业收入和利润情况（半年报）2020H12021H12022H12023H12024H1营业总收入（亿元）3667.32 4504.34 4821.94 4814.33 5164.81 yoy（整体法）22.82%7.05%-0.16%79、.28%yoy（中位数）1.61%24.12%2.94%4.58%0.86%归母净利润（亿元）193.65 232.85 153.16 161.92 107.83 yoy（整体法）20.24%-34.22%5.72%-33.40%yoy（中位数）2.26%15.12%-19.12%4.66%-8.42%扣非归母（亿元）136.16 180.77 113.59 84.11 70.75 yoy（整体法）32.76%-37.16%-25.95%-15.88%yoy（中位数）-0.15%28.44%-22.23%4.05%0.11%5请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。20242024Q2Q2营收10、增长加速，整体法下利润端增速环比上升营收增长加速，整体法下利润端增速环比上升。2024Q2，计算机行业整体实现营收2864.08亿元，同比增长8.35%，增速中位数为0.51%；实现归母净利润91.78亿元，同比下滑12.49%，增速中位数为-4.21%；实现扣非归母净利润75.59亿元，同比下滑7.16，增速中位数为-4.72%。环比增速来看，24Q2较24Q1收入、归母净利润、扣非归母净利润增速分别环比变化2.36pct/59.37pct/272.40pct；从中位数增速来看，增速变化环比分别为-2.38pct/-6.07pct/-9.80pct。图表：计算机行业收入和利润情况（按季度）图11、表：计算机行业收入和利润情况（按季度）2020Q12020Q22021Q12021Q22022Q12022Q22023Q12023Q22024Q12024Q2营业总收入（亿元）1438.10 2229.22 1896.52 2607.82 2203.28 2618.67 2170.87 2643.46 2300.72 2864.08 yoy（整体法）31.88%16.98%16.17%0.42%-1.47%0.95%5.98%8.35%yoy（中位数）-9.34%12.74%34.94%14.74%10.32%-1.98%5.40%6.12%2.89%0.51%归母净利润（亿元）12.62 112、81.04 68.05 164.81 41.46 111.69 57.04 104.88 16.05 91.78 yoy（整体法）439.24%-8.97%-39.06%-32.23%37.56%-6.10%-71.86%-12.49%yoy（中位数）-25.06%25.55%37.75%-5.30%-13.20%-17.13%6.73%3.03%1.86%-4.21%扣非归母（亿元）0.59 135.57 43.81 136.95 27.96 85.63 2.69 81.42-4.83 75.59 yoy（整体法）7265.42%1.02%-36.18%-37.48%-90.37%-4.9113、%-279.56%-7.16%yoy（中位数）-17.45%36.82%42.73%4.34%-10.87%-19.12%6.69%1.64%5.07%-4.72%1.1 上半年收入端增速上行，二季度利润端增速环比改善资料来源：Wind，各公司公告，德邦研究所（注：上述数据未考虑报表追溯调整）6请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。从增速分布来看，24H1收入、归母净利润、扣非归母净利润增速为正的上市公司数量分别为147/127/139家，较23H1分别下降27/22/4家；按比例看分别为53.07%/45.85%/50.18%，较23H1分别下降9.75pct/7/94pct/1.63pc14、t。具体看，24H1收入增速在100%以上、50%至100%、20%至50%、0至20%、-20%至0、-50%至-20%、-50%以下的公司数量分别为1/10/29/107/73/48/9家，分别较23H1变化-5/2/-33/9/10/9/8家。24H1归母净利润增速在100%以上、50%至100%、20%至50%、0至20%、-20%至0、-50%至-20%、-50%以下的公司数量分别为25/23/31/48/14/37/89家，分别较23H1变化-13/0/-8/-1/-9/12/19家。24H1扣非归母净利润增速在100%以上、50%至100%、20%至50%、0至20%、-20%至15、0、-50%至-20%、-50%以下的公司数量分别为23/21/37/58/21/32/85家，分别较23H1变化-8/-4/-9/17/-14/9/10家。0%10%20%30%40%50%2020H12021H12022H12023H12024H10%10%20%30%40%2020H12021H12022H12023H12024H10%10%20%30%40%50%2020H12021H12022H12023H12024H1图表：计算机行业上市公司归母净利润增速分图表：计算机行业上市公司归母净利润增速分布（半年报，家）布（半年报，家）图表：计算机行业上市公司扣非归母净利润增图表：计算机行16、业上市公司扣非归母净利润增速分布（半年报，家）速分布（半年报，家）图表：计算机行业上市公司收入增速分布（半图表：计算机行业上市公司收入增速分布（半年报，家）年报，家）1.1 上半年收入端增速上行，二季度利润端增速环比改善资料来源：Wind，各公司公告，德邦研究所（注：上述数据未考虑报表追溯调整）7请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。从增速分布来看，24Q2收入、归母净利润、扣非归母净利润增速为正的上市公司数量分别为141/126/128家，较23Q2分别下降31/18/16家；按比例看分别为50.90%/45.49%/46.21%，较23Q1分别下降11.19pct/6.50pct/5.917、6pct。具体看，24Q2收入增速在100%以上、50%至100%、20%至50%、0至20%、-20%至0、-50%至-20%、-50%以下的公司数量分别为7/9/34/91/72/53/11家，分别较23Q2变化0/-14/-12/-5/10/15/6家。24Q2归母净利润增速在100%以上、50%至100%、20%至50%、0至20%、-20%至0、-50%至-20%、-50%以下的公司数量分别为32/27/32/35/33/31/87家，分别较23Q2变化-10/-3/1/-6/8/-1/11家。24Q2扣非归母净利润增速在100%以上、50%至100%、20%至50%、0至20%、-18、20%至0、-50%至-20%、-50%以下的公司数量分别为25/29/36/38/30/36/83家，分别较23Q2变化-10/-5/-2/1/5/3/9家。0%5%10%15%20%25%30%35%40%2020Q22021Q22022Q22023Q22024Q20%5%10%15%20%25%30%35%40%2020Q22021Q22022Q22023Q22024Q20%10%20%30%40%50%2020Q22021Q22022Q22023Q22024Q2图表：计算机行业上市公司归母净利润增速分图表：计算机行业上市公司归母净利润增速分布（布（Q2Q2，家），家）图表：计算机行业上19、市公司扣非归母净利润增图表：计算机行业上市公司扣非归母净利润增速分布（速分布（Q2Q2，家），家）图表：计算机行业上市公司收入增速分布图表：计算机行业上市公司收入增速分布（Q2Q2，家），家）1.1 上半年收入端增速上行，二季度利润端增速环比改善资料来源：Wind，各公司公告，德邦研究所（注：上述数据未考虑报表追溯调整）8请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。1.2 行业降本增效持续进行，2024Q2利润率改善 从盈利能力来看，从盈利能力来看，24H124H1毛利率及净利率表现承压。毛利率及净利率表现承压。具体来看，24H1毛利率及净利率分别为25.49%/2.09%，同比分别下降1.73p20、ct/1.28pct。24Q224Q2毛利率及净利率环比上升。毛利率及净利率环比上升。具体来看，24Q2毛利率及净利率分别为25.61%/3.20%，同比分别下降2.12pct/0.76pct，环比分别上升0.27pct/2.51pct。图表：计算机行业毛利率及净利率（半年报）图表：计算机行业毛利率及净利率（半年报）27.71%27.21%26.29%27.22%25.49%5.28%5.17%3.18%3.36%2.09%0%5%10%15%20%25%30%2020H12021H12022H12023H12024H1毛利率归母净利率图表：计算机行业毛利率及净利率（按季度）图表：计算机行业毛21、利率及净利率（按季度）0%5%10%15%20%25%30%毛利率归母净利率资料来源：Wind，各公司公告，德邦研究所（注：上述数据未考虑报表追溯调整）9请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。从费用率来看，行业降本增效持续进行。从费用率来看，行业降本增效持续进行。具体来看，24H1管理费用率、销售费用率、研发费用率分别为5.24%/7.90%/9.54%，分别下降0.34pct/0.69pct/0.79pct。具体来看，24Q2管理费用率、销售费用率、研发费用率分别为4.78%/7.49%/8.70%，分别下降0.52pct/0.92pct/1.07pct。图表：计算机行业费用率情况（半年报22、）图表：计算机行业费用率情况（半年报）5.40%5.10%5.26%5.58%5.24%7.88%7.82%7.81%8.59%7.90%8.76%8.93%9.54%10.33%9.54%0.54%0.27%-0.06%-0.19%0.13%-2%0%2%4%6%8%10%12%2020H12021H12022H12023H12024H1管理费用率销售费用率研发费用率财务费用率图表：计算机行业费用率情况（按季度）图表：计算机行业费用率情况（按季度）4.61%4.63%4.99%5.30%4.78%7.05%7.40%7.67%8.40%7.49%7.81%8.30%9.22%9.78%8.723、0%0.45%0.32%-0.37%-0.58%0.08%-2%0%2%4%6%8%10%12%2020Q22021Q22022Q22023Q22024Q2管理费用率销售费用率研发费用率财务费用率1.2 行业降本增效持续进行，2024Q2利润率改善资料来源：Wind，各公司公告，德邦研究所（注：上述数据未考虑报表追溯调整）10请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。1.3 上半年现金流略有承压，营运效率已有改善 2024H12024H1经营性现金流略有承压，经营性现金流略有承压，Q2Q2现金流已有改善迹象。现金流已有改善迹象。计算机行业2024H1实现经营性现金流-477.47亿元，同比下滑224、4.74%，上年同期为-382.76亿元。2024Q2实现经营性现金流16.44亿元，同比上升456.01%，上年同期为4.51亿元。应收账款应收账款+合同资产增速下滑，回款效率改善。截至合同资产增速下滑，回款效率改善。截至2024年6月30日，计算机行业实现应收账款+合同资产为3902.98亿元，同比增长5.32%，增速同比下滑1.96pct。预收账款预收账款+合同负债提速，有效支撑未来收入增长。截至合同负债提速，有效支撑未来收入增长。截至2024年6月30日，计算机行业实现预收账款+合同负债为1092.53亿元，同比增长4.57%，增速同比上升1.14pct。图表：计算机行业上半年经营性现25、金流及增速图表：计算机行业上半年经营性现金流及增速-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%-700-600-500-400-300-200-10002020H1 2021H1 2022H1 2023H1 2024H1经营活动现金流净额（亿元）yoy(右)图表：计算机行业图表：计算机行业Q2Q2经营性现金流及增速经营性现金流及增速-200%0%200%400%600%800%1000%-200204060801001201401602020Q2 2021Q2 2022Q2 2023Q2 2024Q2经营活动现金流净额（亿元）yoy(右)0%2%4%6%8%10%26、12%14%16%18%0500100015002000250030003500400045002020Q22021Q22022Q22023Q22024Q2应收账款+合同资产yoy(右)0%5%10%15%20%25%0200400600800100012002020Q22021Q22022Q22023Q22024Q2预收账款+合同负债yoy(右)资料来源：Wind，各公司公告，德邦研究所（注：上述数据未考虑报表追溯调整）图表：计算机行业图表：计算机行业Q2Q2应收账款应收账款+合同资产（亿合同资产（亿元）及增速元）及增速图表：计算机行业图表：计算机行业Q2Q2预收账款预收账款+合同负债（亿合27、同负债（亿元）及增速元）及增速11请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。02AI算力+工业软件+信创景气度高12请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。2.信创+工业软件+AI算力景气度高 我们根据上市公司的主营业务，将计算机公司划分为AI应用、AI算力、低空经济、云计算、网安、工业软件、能源IT、医疗IT、金融IT、信创、智能驾驶11个细分领域（具体标的划分情况见附注）。总体而言，计算机行业细分板块间景气度存在显著分化，信创总体而言，计算机行业细分板块间景气度存在显著分化，信创+工业软件工业软件+AI+AI算力算力整体景气度相对较高，收入、利润端增速整体表现靠前整体景气度相对较高，收入、利28、润端增速整体表现靠前。具体看板块间景气度，为了剔除异常值影响，我们对收入与利润增速的中位数中位数进行分析。2024H1：收入端：AIAI算力算力、能源IT、工业软件工业软件三者增速表现靠前，分别为21.23%、11.95%、11.39%；低空经济、金融IT、云计算增速靠后，分别为-7.76%、-3.55%、-2.16%；其他板块诸如智能驾驶、AI应用、信创、医疗IT、网安分别为10.52%、10.38%、4.01%、2.80%、2.22%。归母净利润：AIAI算力、工业软件、信创算力、工业软件、信创三者增速靠前，分别为25.97%、16.02%、5.55%；低空经济、AI应用、金融IT增速靠后29、，分别为-35.99%、-20.99%、-20.17%；其他诸如智能驾驶、网安、云计算、医疗IT、能源IT增速分别为3.39%、2.99%、0.86%、-2.29%、-6.90%。扣非归母净利润：智能驾驶、AIAI算力算力、云计算三者增速靠前，分别为48.20%、32.09%、15.52%；低空经济、金融IT、网安三者增速靠后，分别为-57.51%、-15.37%、1.14%；其他诸如工业软件、医疗IT、能源IT、AI应用、信创增速分别为14.66%、14.25%、9.82%、6.58%、3.56%。2024Q2：收入端：AIAI算力算力、能源IT、智能驾驶三者增速表现靠前，分别为21.30%30、、11.48%、10.53%；低空经济、网安、金融IT增速靠后，分别为-14.37%、-8.85%、-2.88%；其他板块诸如工业软件、AI应用、医疗IT、信创、云计算分别为7.86%、2.01%、-2.67%、-2.67%、-2.84%。归母净利润：信创信创、云计算、网安三者增速靠前，分别为43.96%、23.96%、14.86%；医疗IT、低空经济、AI应用增速靠后，分别为-93.16%、-45.86%、-23.15%；其他诸如AI算力、智能驾驶、工业软件、能源IT、金融IT增速分别为3.64%、3.36%、0.13%、-1.72%、-17.95%。扣非归母净利润：信创信创、云计算、能源I31、T三者增速靠前，分别为40.26%、20.21%、11.42%；医疗IT、低空经济、金融IT三者增速靠后，分别为-81.39%、-50.04%、-17.43%；其他诸如AI算力、网安、工业软件、智能驾驶、AI应用增速分别为8.46%、4.54%、3.01%、-9.41%、-11.14%。资料来源：Wind，各公司公告，德邦研究所（注：上述数据未考虑报表追溯调整）13请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。2.信创+工业软件+AI算力景气度高图表：图表：24H124H1分板块收入增速（中位数）分板块收入增速（中位数）10.38%21.23%-7.76%-2.16%2.22%11.39%11.9532、%2.80%-3.55%4.01%10.52%-10%-5%0%5%10%15%20%25%收入增速（中位数）12.43%26.29%4.75%0.84%-7.61%14.43%7.09%-2.26%-1.62%-0.26%10.56%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%收入增速（整体法）-20.99%25.97%-35.99%0.86%2.99%16.02%-6.90%-2.29%-20.17%5.55%3.39%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%归母净利润增速（中位数）6.58%32.09%-57.51%15.52%1.14%14.66%9.82%14.33、25%-15.37%3.56%48.20%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%扣非归母净利润增速（中位数）图表：图表：24H124H1分板块收入增速（整体法）分板块收入增速（整体法）图表：图表：24H124H1分板块归母净利润增速（中位数）分板块归母净利润增速（中位数）图表：图表：24H124H1分板块归母净利润增速（整体法）分板块归母净利润增速（整体法）图表：图表：24H124H1分板块扣非净利润增速（中位数）分板块扣非净利润增速（中位数）图表：图表：24H124H1分板块扣非净利润增速（整体法）分板块扣非净利润增速（整体法）资料来源：Wind，各公司公告，德邦研究所（注：34、上述数据未考虑报表追溯调整）-34.76%25.10%-202.74%-7.51%0.43%9.31%5.16%-59.73%-56.87%-3.03%-300%-200%-100%0%100%200%300%归母净利润增速（整体法）1391.99%-21.82%24.15%1.74%16.48%12.76%8.43%3.39%-36.80%152.92%4.19%-200%-150%-100%-50%0%50%100%150%200%扣非归母净利润增速（整体法）-9151.14%14请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。2.信创+工业软件+AI算力景气度高图表：图表：24Q224Q2分板块35、收入增速（中位数）分板块收入增速（中位数）图表：图表：24Q224Q2分板块归母净利润增速（中位数）分板块归母净利润增速（中位数）图表：图表：24Q224Q2分板块扣非净利润增速（中位数）分板块扣非净利润增速（中位数）2.01%21.30%-14.37%-2.84%-8.85%7.86%11.48%-2.67%-2.88%-2.67%10.53%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%收入增速（中位数）7.84%37.38%0.16%-1.05%-11.95%8.08%13.04%-9.70%-0.46%3.46%8.97%-20%-10%0%10%20%30%40%收入36、增速（整体法）-23.15%3.64%-45.86%23.96%14.86%0.13%-1.72%-93.16%-17.95%43.96%3.36%-120%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%归母净利润增速（中位数）-11.14%8.46%-50.04%20.21%4.54%3.01%11.42%-81.39%-17.43%40.26%-9.41%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%扣非归母净利润增速（中位数）-25.38%13.11%-91.87%26.31%24.74%4.55%17.55%-93.63%-29.25%63.60%-37、8.87%-150%-100%-50%0%50%100%150%扣非归母净利润增速（整体法）图表：图表：24Q224Q2分板块收入增速（整体法）分板块收入增速（整体法）图表：图表：24Q224Q2分板块归母净利润增速（整体法）分板块归母净利润增速（整体法）图表：图表：24Q224Q2分板块扣非净利润增速（整体法）分板块扣非净利润增速（整体法）资料来源：Wind，各公司公告，德邦研究所（注：上述数据未考虑报表追溯调整）-36.32%17.68%-61.43%34.12%1.98%-0.78%13.65%-93.35%-38.20%-8.73%-150%-100%-50%0%50%100%150%38、归母净利润增速（整体法）7291.04%15请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。03机构持仓下降，估值历史底部3.1 2024上半年计算机行业领跌，基金重仓走向低配3.2 计算机行业PS处于近十年1%分位数以下16请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。资料来源：iFind，德邦研究所 20242024年受市场情绪负面影响，计算机板块领跌市场。年受市场情绪负面影响，计算机板块领跌市场。2024年1月1日至2024年8月30日，计算机（申万）累计下跌30.31%，位居31个行业倒数第一名；分别跑输沪深300、创业板指、科创50指数27.12pct/13.88pct/11.79pct。从机构持39、仓角度，从机构持仓角度，2024Q12024Q1计算机行业转为低配。计算机行业转为低配。2023Q1/Q2/Q3/Q4，计算机基金重仓比例分别为7.01%/6.43%/5.11%/4.92%，超配2.38pct/2.02pct/0.4pct/0.18pct。而2024Q1/Q2，计算机基金重仓比例为分别为3.57%/2.49，结束一年多超配，进入低配-0.70pct/-1.30pct。图表：图表：20242024年计算机行业（申万）领跌市场年计算机行业（申万）领跌市场3.1 2024上半年计算机行业领跌，基金重仓走向低配-30.31%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2024年年40、初至今涨跌幅9.8%1.4%-25.5%9.0%-30.3%-40%-20%0%20%40%60%80%20202021202220232024年至今沪深300创业板指科创50计算机（申万）3.57%4.27%-5%0%5%10%15%20%2014Q12014Q32015Q12015Q32016Q12016Q32017Q12017Q32018Q12018Q32019Q12019Q32020Q12020Q32021Q12021Q32022Q12022Q32023Q12023Q32024Q1计算机基金重仓比例计算机参考配置比例超配比例图表：计算机行业（申万）与沪深图表：计算机行业（申万）与沪深341、00300、创业板指、科创、创业板指、科创5050股价走势对比股价走势对比图表：图表：20242024年计算机行业（申万）走向低配年计算机行业（申万）走向低配17请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。截至2024年8月30日，计算机指数（申万）PE、PS（TTM）分别为31.8、2.2倍，处于近十年的1.27%、0.78%分位数水平，充分具备向上弹性空间。3.2 计算机行业PS处于近十年1%分位数以下31.83 0501001502002014-09-012015-09-012016-09-012017-09-012018-09-012019-09-012020-09-012021-09-042、12022-09-012023-09-01PE（TTM）PE（25%分位数）PE（50%分位数）PE（均值）PE（75%分位数）图表：计算机行业（申万）近十年图表：计算机行业（申万）近十年PEPE（TTMTTM）走势）走势2.20 0246810122014-09-012015-09-012016-09-012017-09-012018-09-012019-09-012020-09-012021-09-012022-09-012023-09-01PS（TTM）PS（25%分位数）PS（50%分位数）PS（均值）PS（75%分位数）图表：计算机行业（申万）近十年图表：计算机行业（申万）近十年PS43、PS（TTMTTM）走势）走势资料来源：iFind，德邦研究所18请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。04投资建议19请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。建议关注（1 1）AIAI算力：算力：海光信息、寒武纪、景嘉微、工业富联、拓维信息、浪潮信息、四川长虹、神州数码、云赛智联、思特奇、恒为科技等；（2 2）党政）党政+行业信创：行业信创：中国软件、达梦数据、纳思达、金山办公、顶点软件、普联软件、中科曙光、海光信息、麒麟信安、景嘉微、太极股份、金蝶国际、用友网络、宇信科技、致远互联、泛微网络、远光软件等；（3 3）信创）信创+工业软件：工业软件：华大九天、概伦电子、广立微、中望软件、浩辰44、软件、索辰科技等；（4 4）信创）信创+华为：华为：吉大正元、软通动力、卓易信息、润和软件、拓维信息、神州数码、东方中科、九联科技、新大陆、优博讯、创业黑马、常山北明、芯海科技、蜂助手、智度股份等。4.投资建议20请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。05风险提示21请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。5.风险提示 相关政策落地不及预期：政策对AI、信创、工业软件等均起到推动作用，政策不及预期将限制产业发展节奏；地缘政治冲突：中美博弈对算力产业链带来负面的影响；宏观经济下行：宏观经济景气度对计算机公司下游需求影响较大，经济下行期行业成长受制；下游订单不及预期：信创、AI、工业软件等受到下45、游信息支出预算影响，订单表现不及预期将影响行业整体增长动能。22请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。附注：计算机标的细分行业划分细分板块分类细分板块分类AI应用金山办公688111.SH工业软件中控技术688777.SH金融IT中科软603927.SH低空经济莱斯信息688631.SH科大讯飞002230.SZ中望软件688083.SH恒生电子600570.SH深城交301091.SZ同花顺300033.SZ汉得信息300170.SZ顶点软件603383.SH航天宏图688066.SH万兴科技300624.SZ鼎捷软件300378.SZ长亮科技300348.SZ中科星图688568.SH当46、虹科技688039.SH赛意信息300687.SZ京北方002987.SZ超图软件300036.SZ虹软科技688088.SH索辰科技688507.SH宇信科技300674.SZ云计算深信服300454.SZ福昕软件688095.SH宝信软件600845.SH神州信息000555.SZ广联达002410.SZ彩讯股份300634.SZ华大九天301269.SZ信创太极股份002368.SZ金蝶国际0268.HK佳发教育300559.SZ能源IT国能日新301162.SZ中国软件600536.SH用友网络600588.SHAI算力工业富联601138.SH南网科技688248.SH纳思达002147、80.SZ税友股份603171.SH浪潮信息000977.SZ朗新集团300682.SZ东方通300379.SZ泛微网络603039.SH紫光股份000938.SZ国网信通600131.SH诚迈科技300598.SZ致远互联688369.SH海光信息688041.SH远光软件002063.SZ东华软件002065.SZ普联软件300996.SZ中科曙光603019.SH威胜信息688100.SH麒麟信安688152.SH网安启明星辰002439.SZ恒为科技603496.SH北路智控301195.SZ智能驾驶中科创达300496.SZ奇安信-U688561.SH云赛智联600602.SH龙软科48、技688078.SH德赛西威002920.SZ绿盟科技300369.SZ拓维信息002261.SZ东方电子000682.SZ经纬恒润-W688326.SH天融信002212.SZ四川长虹600839.SH医疗IT卫宁健康300253.SZ均胜电子600699.SH信安世纪688201.SH景嘉微300474.SZ创业慧康300451.SZ华阳集团002906.SZ三未信安688489.SH中国长城000066.SZ嘉和美康688246.SH东软集团600718.SH亚信安全688225.SH久远银海002777.SZ光庭信息301221.SZ盛邦安全688651.SH安恒信息688023.SH49、吉大正元003029.SZ中孚信息300659.SZ资料来源：Wind，德邦研究所23请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。信息披露分析师与研究助理简介陈涵泊：德邦证券计算机行业首席分析师，上海交通大学信息安全本科，电子与通信工程硕士，曾任职于中信证券研究部、天风证券研究所，多年计算机行业研究经验，具备成熟的计算机研究框架、自上而下产业前瞻视野，云计算领域深入研究。2022-2023年新财富最佳分析师入围（团队），2023年新浪金麒麟最佳分析师第五名（团队）。王思：德邦证券计算机行业研究助理，湖南大学金融学学士、武汉大学金融学硕士，主要覆盖AI大模型、工业软件、网安等方向。投资评级说明1.投50、资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅；类 别评 级说 明股票投资评级买入相对强于市场表现20%以上；增持相对强于市场表现5%20%；中性相对市场表现在-5%+5%之间波动；减持相对弱于市场表现5%以下。2.市场基准指数的比较标准：A股市场以上证综指或深证成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。行业投资评级优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；中性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间；弱于大市预期行业整体51、回报低于基准指数整体水平10%以下。24请务必阅读正文之后的信息披露及法律声明。免责声明分析师声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。法律声明：。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况52、下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，德邦证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所53、发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。如欲引用或转载本文内容，务必联络德邦证券研究所并获得许可，并需注明出处为德邦证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。根据中国证监会核发的经营证券业务许可，德邦证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。25德邦证券股份有限公司地 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